科技巨头 AI 资本开支超 7400 亿美元，投资者担忧升温引发市场下跌

就在科技巨头们加码投入之际，投资者却开始对 AI 基础设施支出感到不安。

过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软相继公布了今年的资本支出计划，合计超过 7400 亿美元。华尔街将其解读为 AI 基础设施支出，涵盖数据中心和芯片。

在 AI 热潮早期，投资者大多乐见这类巨额投入，将其视为对技术增长潜力有信心的信号。但进入第四季度后，这种热情似乎正在让位于对自由现金流为负（支出超过公司收入）、债务不断攀升，以及这些巨额投资究竟能否带来足够回报的担忧。

这种焦虑情绪周五蔓延至整个市场。纳斯达克指数下跌 2.9%，芯片股也遭到重创：英伟达跌 4%，博通跌逾 5%，高通跌 11%。Alphabet 周四暴跌 12%，创下有史以来最差单日表现，市值蒸发 5000 亿美元，周五再度下跌。

担忧的一个重要原因在于，那些原本依靠核心业务拥有充裕自由现金流的公司，正因 AI 威胁到这些业务的经济性而受到冲击。Alphabet 本周提供了最清晰的例证。这家谷歌母公司公布第三季度自由现金流为负 91 亿美元，连续第二个季度告负，同期季度资本支出增至 514 亿美元。Alphabet 预计今年将支出高达 2050 亿美元，并预计 2027 年支出还将继续上升。

与此同时，AI Mode——谷歌直接内置于搜索中的 AI 聊天机器人功能——的大获成功，正在侵蚀公司的摇钱树。谷歌的搜索广告业务约占其收入的一半，增速已放缓至 12%，为五个季度以来最慢。这让谷歌如履薄冰：它正斥资数十亿美元投入 AI 技术，而这项技术可能削弱为其贡献收入的搜索业务。

亚马逊也处境相似，过去 12 个月自由现金流为负 424 亿美元，而上一财年为正 148 亿美元。公司表示今年资本支出预计为 2200 亿美元。尽管其云业务 AWS 收入增长 39%，亚马逊周四公布财报后股价仍大跌 7%。

Meta 同样在烧钱，第三季度自由现金流为负 21 亿美元，资本支出超过了经营现金流。公司预计今年资本支出最高达 1450 亿美元。该公司指出，其新推出的免费个人 AI 智能体 Muse 有点像无底洞（CEO 马克·扎克伯格曾说，它“运行起来非常消耗算力”）。但广告收入增长了 26%。尽管如此，再多的好消息也没能让 Meta 躲过上周股价 10% 的下跌。

微软是自由现金流方面唯一的例外——最近一个季度录得正自由现金流 186 亿美元，资本支出为 452 亿美元，低于其此前预计的 500 亿美元。微软表示，这并非有意削减 AI 支出，而是归咎于第三方供应商的产能延迟。受此影响，出租 AI 算力的较小公司股价下跌。

值得注意的是，支撑这一切 AI 基础设施的资金并不只来自大型科技公司的利润，还体现在股票和债券的发行上。据标普全球市场情报的数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年合计发债 3260 亿美元，是去年发债规模的三倍。

市场对 AI 算力的需求依然强劲。谷歌、亚马逊和微软的云业务均实现增长，但满足这些需求的成本正让投资者感到不安。

这种不明朗的局面可能让 Anthropic 备受期待的 IPO 变得更加复杂。这家 AI 公司本周早些时候提交了上市申请，而其未来的增长取决于能否获得海量算力。英国《金融时报》周五报道称，黑石已提醒投资者，该公司在 IPO 后可能无法获得投资级评级，这意味着它可能不得不更加依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施雄心提供资金。

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的高级记者，报道人工智能领域的商业、政策与新兴趋势。她的作品也曾发表于《福布斯》《彭博社》《大西洋月刊》《每日野兽》等媒体。

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