a16z 图表周报：智能体购物遭电商拦截，消费意愿仍滞后

Agents Denied

代理式商务已经成真。Muse 和其他公司把时间线推进到了“代理式商务现在就在这里——认识你很高兴，老派电商”，但最近，一些大型电商（如 Amazon）回应道：“别急——代理购物者已被正式即时封禁。”

如今，代理和机器人能做什么与互联网其余部分允许它们做什么之间的斗争已经持续了一段时间，但最近的升级确实似乎体现在数据中：

根据 Cloudflare 的数据，自夏季以来，代理和机器人收到的 403“Forbidden”响应占比大幅上升（约为过去的两倍）。

这是否是专门针对“代理式商务”的回应是另一个问题，但想必这至少是部分原因。电商不想被去中介化是可以理解的，它们不仅会失去客户关系，还会失去那些为大型电商平台带来可观广告收入的客户眼球。

除了平台优势被侵蚀之外，Amazon 们对代理式商务感到担忧可能还有其他原因。这些其他担忧中首当其冲的可能是欺诈和退货，这两者对整个电商而言都是日益严重的祸患：

根据 NRF 的数据，自 2019 年以来，退货率和退货总成本分别基本翻了一番和增至三倍。同样，报告的欺诈行为普遍存在，最常见的担忧是“争议滥用”，即客户购买了某物后又对扣款提出争议。如果发卡机构站在客户一边，商家就只能自认倒霉。

不难理解为什么电商会担心代理式商务可能让本已恶化的问题雪上加霜。“哦，我的代理买了那件用亮片拼出我名字的个性化校队夹克，不是我买的，我绝不会那样做”，或者“我告诉我的代理以最优价格买袜子，但我没想到它会找到‘10,000 双菱形花纹袜，批发特价’，所以请寄来退货标签和一辆叉车。”

好吧，欺诈、退货、客户关系和广告变现都在给代理式商务浪潮的齿轮里掺沙子，但想必这些问题都能通过更好的技术和商业智慧来解决。

然而，还有另一个问题可能正在阻碍机器人购物狂潮：消费者可能实际上（还）并不想要他们的机器人替他们购物。

截至目前（至少根据某些数据），消费者似乎普遍愿意接受 AI 帮助他们找到想要的东西，尤其是帮助他们找到最优价格，但在实际完成购买时，消费者似乎有些抗拒：

约 25% 的受访者表示，他们愿意让 AI 为他们购买各种消费品（奢侈品除外），但 42% 的人表示他们完全不相信 AI 能代表他们进行购买。这不到一半，但仍比人们预期的要多。

看来，就目前而言，消费者——和电商一样——也担心误购、烦人的退货和拒付争议。此外，可能人们就是喜欢自己购物，至少在最终购买决定上是这样。

顺着这个思路，来自 Similarweb 的一些点击流数据（虽然有点过时）似乎印证了这一点：AI 适合用来咨询，但购买（目前）仍是人类的事。似乎有越来越多的“购物旅程”会在进入实际结账页面之前先访问 AI，但实际上绝大多数 AI 购物会话似乎都处于旅程的“中间阶段”，也就是在发现与购买之间：

这份数据确实应该打个折扣来看（因为点击流数据本就如此），但除此之外，其含义相当清楚：目前，消费者似乎主要用 AI 来对已经发现的产品做功课，而不是（a）用 AI 去发现产品，或（b）用 AI 做出最终的购买决定。

这让代理式商务的论证变得不那么直接，尤其让 AI 广告归因的问题变得更加不直接。如果某人在以 AI 为主导的购物旅程中段看到了一个推荐，但随后在另一个会话中做出了最终的购买决定，那么谁会知道是什么在何时把消费者的心意推向了哪个结果？

再次说明，数据似乎截止到 6 月，所以这是否仍然成立、更不用说是否会一直成立，都是未知数，但无论如何，购物者与机器人之间的关系比表面看起来要复杂得多。

超级帕累托 TikTok Shop

既然谈到了电商，以及代理式商务可能带来的颠覆（或不会），事实证明 TikTok Shop 上的社交电商在社交部分和商务部分都呈现出惊人的右尾偏斜。

根据 Marketplace Pulse 的数据，8.4% 的 TikTok Shop 卖家制作了 1000 个以上视频，并占据了约 60% 的总销售额。视频做得越多，东西卖得越多。

但销售额在卖家之间的分布实际上更加极端。

同样根据 Marketplace Pulse 的数据，约 60% 的销售额由排名前 1% 的卖家贡献，而约 93% 的销售额由排名前 10% 的卖家贡献。

除了惊叹于（超级）帕累托分布的顽固之外，实在很难说这到底意味着什么，但 Charts 还是试着解读一下。

• 一方面，制作大量大量视频似乎是推动销售的好方法，这意味着购物体验中显然有某种“个人化”的东西是代理难以复制的（不过，如果 Muse 直播它的旅程，情况或许会改变）。

• 另一方面，如果代理式商务真的起飞，那么对于这一小群但极具影响力的高产内容创作者来说意味着什么？他们通过一种与代理毫无关联的媒介来推动销售。

当然，代理式商务和社交电商不必互相排斥。零售业规模巨大，容得下不止一种模式。但总体来看，我们如今的购物方式在某种程度上是为人类界面而优化的，以至于“只要加上代理”可能低估了这一点。

高价的解药就是高价

Charts 无意在“通胀：会还是不会”的争论中站队，但它愿意花点时间思考那句老话——“高价的解药就是高价”，因为这确实值得一番考量。

基本前提很简单：如果价格涨得足够高，就会抑制需求——要么是对该商品本身的需求，要么是对其他商品的需求，因为需求方为这个如今更贵的东西花了太多钱，就再也负担不起其他东西了。众所周知，当需求下降时，价格往往会随之下降……所以，如果高价最终抑制了需求，而受抑制的需求又导致价格下跌，那么高价的解药就是……高价。

够简单。

在这种情况下，如今大多数人都知道，AI 资本支出导致了对芯片和电子元件的需求激增，从而大幅推高了这些元件的价格：

根据 BLS 的数据，计算机及类计算机产品制造商为半导体等支付的费用同比飙升超过 25%。

如今，这些高价似乎并未抑制超大规模云厂商对芯片的需求——如果说有什么变化，那就是资本支出预测反而更高了，部分原因正是这些元件变得更贵了。

但这并不意味着高价对需求没有影响。超大规模云厂商或许仍在疯狂采购芯片，但其他所有人似乎都在把硬件升级推迟到以后：

仅以 PC 为例，根据 IDC 的数据，PC 出货量自今年年初以来已大幅下降。

面临需求逆风的不仅仅是 PC，iPhone 也是如此，所有这些产品都变得更贵了，部分原因正是 AI 建设。那么，PC 和 iPhone 出货量减少是否一定是高价所致？不一定，但这似乎是个相当合理的猜测。如果确实如此，那么那句老话似乎正在整个系统中发挥作用（或许很快就会反映为价格走软）。

不妨再想想另一个高价成为高价解药的例子。

许多人，包括 State of Markets，都观察到在为这轮建设融资时，债务的地位日益突出。对借贷的需求增加（以及其他因素）不出所料地推高了债务的价格：

与科技板块相关的债券利率，与更广泛的公司债发行市场出现了明显分化，大约始于 25 年 9 月，当时资本支出借贷开始起飞。

需求增加通常意味着价格上升，所以这一切都说得通。而如果更高的价格最终意味着更少的需求，那么这一点似乎也说得通：

在经历了上半年的大幅增长后，与 AI 相关的债务发行自 6 月峰值以来已经回落，9 月的发行量仅为 8 月的一半左右（而 8 月的发行量本就已经低于 7 月）。

当然，除了供需之外，还有其他原因会导致债务定价上升和下降，但供需无疑很重要。而在这种情况下，借贷的高价似乎确实抑制了借贷的意愿。

如果需求下降，是否意味着借贷成本也会随之下降，从而让那句老话再下一城？我们还不知道，但大概很快就会知道了。

Z 世代活得滋润？

这样的叙事反转怎么样？

根据 PNC 银行的一些数据和分析，从财务角度看，Z 世代其实过得相当不错。他们不仅过得好，而且 Z 世代在 2025 年的表现，比千禧一代在 10 年前（当时千禧一代正处于 Z 世代的年纪）的表现要好得多：

Z世代的实际收入比千禧一代长辈在收入分布各个位置上的收入高出20-40%。跨代际的时点比较并不完美，但这仍不是大多数人预期会看到的结果。

Z世代胜出的不只是更高的收入。还有数据表明，Z世代面临的失业率更低，净资产更高，流动资产更多，退休账户更丰厚，相比上一代人在同等人生阶段时的情况。

的确，有了这些额外的钞票，Z世代似乎过得相当阔绰：

根据PNC的内部数据，Z世代比千禧一代花掉收入的比例更高，留在应急基金里的钱也更少。

就Z世代把钱花在什么地方而言，他们在退休、住房和交通上的分配更多，而在教育和能源上的分配则大幅减少：

在品类层面，Z世代在赌博和设备上的分配也相对更多，但在服装和食物上的分配相对更少。

为退休多存钱（但应急基金里留得更少），同时还上赌桌、押注输赢，却不碰酒。这是个奇怪的组合，但这是Z世代的钱，他们想怎么花就怎么花。

好吧，也许“想怎么花”这个词用错了，因为无论他们相比前几代人拥有怎样的物质优势，Z世代的情绪都明显低落：

自2017年以来（疫情期间有过短暂的缓解），18-34岁人群通常相对于整体人口所享有的传统“情绪”优势几乎消失殆尽。Z世代不像往日的年轻人那样乐观。

如今，消费者信心是一个非常嘈杂的序列，自疫情以来更是失去了更多信号，这很可能是因为回复率下降（以及其他因素），但即便它更嘈杂，噪音只集中在18-34岁人群中也很奇怪（但有可能）。换句话说，即便标题上的“信心”数字不太可靠，人们会认为其中的比率应当保持相对稳定……而在这种情况下，似乎并非如此：Z世代并不比其他人更有信心，这让他们与之前各代（至少到70年代）的所有年轻人都不一样。

如果照单全收，数据似乎确实印证了这种氛围……但无论氛围多么糟糕，都很难归咎于财务状况。这并不意味着Z世代没有其他理由感到相对不那么乐观，但可以肯定的是，在赚钱和花钱方面，他们似乎过得还不错。

为什么这么严肃，年轻的Z世代？

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