Anthropic S-1 新披露显示算力成本占比升至 58%，利润率承压

围绕大型 AI 实验室的财务状况，一直有诸多谜团，而随着 Anthropic 一步步走向 IPO，一些答案开始浮出水面。尤其是，该公司终于披露了更多关于算力经济账的信息，以及 Anthropic 飙升的营收中有多少被算力成本吞噬。

在周一的一份新文件中，Anthropic 公布的数据显示，算力利润率实际上还在恶化。这份文件是对上周发布的 S-1 的更新——但上周那份文件的财务披露只覆盖到今年 6 月 30 日，新数据则多披露了一个季度，延伸至 9 月 30 日。总体来看，Anthropic 这一季度表现不错：营收达到 170 亿美元，高于上一季度的 115 亿美元，显示出增长具有持续性。但与此同时，营业亏损也在扩大，很大程度上要归因于不断攀升的算力成本。 

再看算力利润率，情况就更糟了。在新一季中，算力成本占公司营收的 58%，高于上一季度的 48%。在本可以通过展示利润率改善来争取 IPO 投资者的时刻，利润率却在恶化。

文件中的一张图表更清楚地说明了这一点，它追踪的是公司每在算力上花一美元所对应的营收。自 2025 年初以来，这一数字稳步上升，上一季度达到略高于 2 倍的峰值，随后又回落至 1.72 倍。

许多迹象表明，算力利润率的这一变化更像是短期波动，而非长期问题，但它仍然揭示了运营一家大型实验室这门生意的一些重要信息。为了跟上需求，Anthropic 这一季度的算力账单飙升至 100 亿美元，其中如文件所述，包括“50 亿美元的短期承诺算力，其当前成本显著高于我们通过多年期承诺采购的同类算力”。说白了，需求增长太快，Anthropic 不得不四处抢算力，也就意味着要支付更高的价格。

其中一些交易已经公开。Anthropic 一直在向 SpaceX 支付每月 12.5 亿美元的算力费用，此外还与 Nscale、Akamai 和 Volta 签有数十亿美元的协议。用行业里的说法，这些属于“新型云”（neocloud），而非超大规模云厂商——它们规模较小，提供更灵活但价格更高的算力交易。 

Anthropic 第三季度利润率恶化，正是因为这类交易，而且短期内看不到它能摆脱这些交易的可能。正如新文件所说：“我们预计算力和基础设施支出按绝对金额计算将会增加，并且在可预见的未来仍将是我们最大的运营支出，原因是我们将通过与非超大规模云厂商（CSP）的多年期协议获得更多承诺算力，同时我们也会继续投资于额外算力。”

Anthropic 仍在设法降低算力成本。尤其是，公司多次提到其在一个名为“Anthropic Direct”的项目下自建算力基础的努力。但需求增长如此之快，这些努力无法跟上节奏，新型云仍将是他们最好的选择。

从某种意义上说，这些都是幸福的烦恼。只要营收保持每季度近 50% 的增长，就很少有投资者会担心高昂的算力成本——而一旦需求放缓，投资者或许又会因为算力状况大为好转而感到宽慰。但这也提醒人们，AI 实验室仍然多么依赖这场万亿美元级的基础设施建设，又多么容易受到这一进程波折的冲击。不难想象，如果债券市场变得紧张不安，或者地方上的反对声音更加强烈，未来一年数据中心的建设就会放缓。Anthropic 对这两种风险都无能为力，而其中任何一种都会让本已混乱的算力状况更加混乱。

与此同时，Anthropic 和其他实验室的未来将受制于算力价格。

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Russell Brandom 自 2012 年起一直报道科技行业，重点关注平台政策与新兴技术。他此前曾在 The Verge 和 Rest of World 工作，并为 Wired、The Awl 和 MIT 的 Technology Review 撰稿。 可通过 [email protected] 或 Signal（412-401-5489）联系他。

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