Anthropic 向 SEC 公开递交了 S-1 招股书，股票代码为「ANT」由高盛和摩根士丹利承销，这将是人类历史上最大规模的 IPO。文档中有非常多有趣的细节都被公开了，一点值得庆幸的是——我们并没有看到 AI 的泡沫 👀

进入 2026 年，Anthropic 的营收增长进一步加速，上半年达到 162.86 亿美元，较上年同期的 11.63 亿美元增长约 1,300%，仅半年营收就达到 2025 年全年的约 3.6 倍。

不过，同期净亏损也扩大至 807.48 亿美元，上年同期为 129.69 亿美元。其中约 723.88 亿美元来自可转换债务、衍生负债及未来股权简单协议（SAFE）的公允价值变动，主要与 Anthropic 估值上升有关，属于非现金会计损失，并非实际支付了同等规模的现金。

从经营层面来看，Anthropic 上半年经营亏损已从上年同期的 21.35 亿美元收窄至 6.93 亿美元，降幅约 68%。第二季度已实现约 9.74 亿美元的 GAAP 经营利润。

Claude 已经从「工程师的编程工具」扩展为「全员的工作代理」，并开始嵌入客户自己卖给终端用户的产品里。真正能够干活的 Agent 已经进入到企业真实的生产环境里面，他们就像业务的轴承一样在运作，而这一切才刚开始！

另外，Anthropic 把更多的算力投入到了模型的自我改进上面，以确保自己的领先地位。但 S-1 里最值得关注的风险有两点：

第一是客户和云厂商太集中。Anthropic 相当一部分收入来自少数几个大客户和销售渠道，只要其中一两家减少投入，业绩就会明显受影响。同时，它训练和运行模型所需的算力，主要依赖几家云厂商。这些云厂商身份复杂，既是供应商，也是投资人，还是客户，利益并不完全一致。一旦关系生变，算力供应和收入可能同时受到冲击。

第二是股东几乎没有控制权。公司的投票权集中在长期利益信托和创始人手里，而且远超他们实际持有的经济权益。普通 A 类股东买到的主要是经济收益，对董事会、重大决策乃至公司被收购，基本说不上话。再加上 Anthropic 是公益公司，董事会要在股东回报和公司使命之间做平衡，股东利益不一定排第一位。

个人感觉，这一次 Anthropic 的 IPO 之后将会是美股的短期高点，很快会因为各种意外的消息导致股市剧烈回调。例如，客户更加经济地在使用各种 API 调用、客户流失以及增长放缓，都会是导致市场波动的因素。

但放到中长期来看，企业的 AI adoption 才刚刚开始，我们还有足够多的空间开到 AI 的真正渗透和头部公司的收入与估值增长，真正的 AI 泡沫，都在现在火热的早期公司里面🤔