# Google Cloud 营收增速向 NVIDIA 看齐

- 来源：Tomer Tunguz 博客（VC 分析）
- 发布时间：2026-07-22 08:00
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## 精选理由

作者用财报数据对比 Google Cloud 与 NVIDIA 的增速趋同和利润率变化，帮助读者理解云厂商与芯片商共享同一需求曲线。

## AI 摘要

Google Cloud 在 2026 年 Q2 营收同比增长 82% 至 $24.8b，超过 $22.3b 的预期，增速已与 NVIDIA 趋同。增长主要来自 AI 算力租赁需求，而非 TPU 系统销售——后者本季度才开始确认收入，大部分收入将在 2027 年落地。云业务积压订单达 $514b，同比增长 385%，营业利润率从一年前的 20.7% 扩大至 35.6%。

## 正文

Google Cloud 在 2026 年 Q2 同比增长 82%，达到 248 亿美元，超过 223 亿美元的市场一致预期。仅这个数字就足以成为任何财报的头条。更重要的信号在于它所趋同的方向：Google Cloud 的增速如今已与 NVIDIA 如出一辙。

Google 本季度确实开始销售硬件了。CFO Anat Ashkenazi 告诉投资者，Google“开始确认 TPU 系统销售的收入，我们在 Q2 首次将这些系统交付至客户数据中心。”1 但她明确表示，这笔金额很小：云业务增长“即使在剔除 TPU 系统销售的影响后仍显著加速”，而 TPU 收入的大部分将在 2027 年落地。这种趋同另有来源。Google Cloud 按小时出租 AI 算力，NVIDIA 则直接销售芯片，而这两条收入线都源自同一需求的下游——训练和运行 AI 模型。

这张图展示了这种趋同。Google Cloud 与 NVIDIA 的数据中心业务板块如今勾勒出同一条曲线，一条因租赁收入而上扬，另一条因整机销售而上扬，NVIDIA 在规模上领先。

订单储备也指向同一方向。Google Cloud 的积压订单达到 5140 亿美元，较一年前的 1060 亿美元增长 385%，单季度增长超过 500 亿美元，其中略超一半将在 24 个月内转化为收入。与其他超大规模云厂商相比，四大云服务商目前合计持有超过 2 万亿美元的合同需求。

此外，Google 还享有规模经济。云业务营业利润为 88 亿美元，同比增长超过两倍，营业利润率从一年前的 20.7% 扩大至 35.6%。

与 AWS 相比，利润率差距正在迅速缩小。

分部 营业利润 营收 营业利润率 利润率同比变化

AWS $14.2b $37.6b 37.7% -1.8 pts

Google Cloud $8.8b $24.8b 35.6% +14.9 pts

时间口径有所不同：AWS 尚未公布 2026 日历年第二季度数据，因此其数字为 2026 年第一季度，而 Google Cloud 的为 2026 年第二季度。AWS 的绝对美元规模仍然更大，但其利润率同比下滑近两个百分点，而 Google Cloud 的利润率则扩大近十五个百分点，将一年前 19 个百分点的差距缩小到仅剩两个百分点。

资本投资的回报率清晰可见，因此预计资本支出将进一步增加。Google 将 2026 年全年资本支出指引从 $180b 至 $190b 上调至 $195b 至 $205b，并表示预计资本支出“将在 2027 年大幅增长”。综合 Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 来看，行业 AI 基础设施支出明年将远超 $1t。

我们从未见过规模化企业能以如此之快的速度增长，且盈利能力如此之强。

Alphabet 2026 年第二季度财报电话会议，2026 年 7 月 22 日。所有引用的数字与言论均来自该会议。此框架最早由 SemiAnalysis (@SemiAnalysis_) 提出。↩︎