# SpaceXAI 单季资本开支 183.7 亿美元，AI 投入接近微软总资本开支四成

- 来源：Tomer Tunguz 博客（VC 分析）
- 发布时间：2026-08-05 08:00
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## 精选理由

将SpaceXAI的AI资本支出与微软等超大规模商作财务对比，用现金流自给率和债券定价揭示不同资金来源的代价，为判断其烧钱速度的可持续性提供了具体数据支点。

## AI 摘要

SpaceXAI 上季度资本开支 183.7 亿美元，其中 158.3 亿美元投向 AI，接近微软同期总资本开支的 40%。其运营现金流仅覆盖资本开支的 12%，主要靠举债和股权融资，而微软覆盖率达 155%。公司股价较 6 月峰值腰斩，6 月发行的 250 亿美元债券各期限均跌破面值。

## 正文

SpaceXAI 上季度资本支出为 180 亿美元，其中 160 亿美元用于 AI。1 2

这是一个巨大的数字。Amazon 上季度支出 531 亿美元，Alphabet 449 亿美元，Microsoft 410 亿美元，Meta 311 亿美元。3 SpaceXAI 仅 AI 资本支出就接近 Microsoft 总支出的 40%。

支出增长的斜率也相当。4

区别在于谁来买单。Microsoft 用运营现金流为其建设提供资金，且还有余量，达到资本支出的 155%，Meta 也以六个百分点的优势达标。其他所有公司则靠借款或发行股票：Oracle 89%，Alphabet 87%，Amazon 84%，CoreWeave 39%，SpaceXAI 12%。5

两类投资者都已下调了对该计划的估值。SPCX 于 8 月 5 日收于 108 美元，比 135 美元的 IPO 发行价低五分之一，仅为 6 月 16 日峰值的一半。6

信用市场也认同，而且放贷期限越长，认同度越高。6 月发行的 250 亿美元首只债券的每一档都低于面值交易：2031 年到期债券为每美元 98 美分，2056 年到期债券为 90 美分。7

SpaceXAI 正在奋力追赶：它拥有数据中心，训练出了 Grok 4.5，在智能指数上排名第四，与榜首仅差六分，8 并且有数百万开发者在使用 Cursor。9

此次 IPO 证明了该公司拥有巨大的资本成本优势。10

现在的问题是，这一优势能否维持足够长的时间，让 AI 业务追平其他业务。

SpaceX 公布 2026 年第二季度业绩。按业务板块划分的资本支出：太空业务 $1.17b，连接业务 $1.37b，AI 业务 $15.83b，总计 $18.37b。SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日上市，并于 2026 年 8 月 4 日提交了首份 10-Q，与业绩发布同日。↩︎

CNBC：SpaceX 今日股价、财报。营收 $7.81b，超出市场预期约 $1b，净亏损收窄至 $541m，而预期为 $1.9b，但资本支出 $18.37b，高于 $13.2b 的预期，且指引称将在未来两个季度维持这一水平。据 NPR 报道，自 6 月峰值以来，市值已蒸发超过 $1t。↩︎

截至 2026 年 6 月这一季度的公司业绩发布。各家的口径不同，此处不再重述：Amazon 采用其自身头条口径，即扣除销售与激励收益后的净额，对应 542 亿美元的采购总额；Meta 包含 9.62 亿美元的融资租赁本金偿付，这属于现金支出；Microsoft 采用其自身头条口径，包含融资租赁，且高于其现金流量表中 358 亿美元的物业与设备新增额，差额为非现金的使用权资产新增；Alphabet 采用现金流量表中的物业与设备采购额。Microsoft 的日历 Q2 即其 2026 财年 Q4。↩︎

从 2026 年 Q1 到 2026 年 Q2 季度资本开支的环比增长：Meta 113 亿美元，Amazon 99 亿美元，Alphabet 92 亿美元，Microsoft 91 亿美元，SpaceX 83 亿美元。若以完整的六个季度来衡量，各家的新增额出现分化，Amazon 新增 288 亿美元，而 SpaceX 为 156 亿美元，因此可比性仅适用于最近一个季度，而非整个期间。SpaceX 有两个季度是推算而非报告得出，并以空心点绘制：2025 年 Q2 由报告的 549% 同比增长反推得出，2026 年 Q1 由上半年总额减去 Q2 得出。2025 年其余季度无法推算，留空。↩︎

经营活动提供的净现金除以不动产及设备的购买总额，两者均取自现金流量表，这样对每家公司都保持现金口径。截至 2026 年 6 月 30 日的季度：Microsoft 为 $55.4b 对 $35.8b，Meta 为 $31.9b 对 $30.1b，Alphabet 为 $39.1b 对 $44.9b，Amazon 为 $45.4b 对 $54.2b。有三个期间不同：Oracle 是截至 2026 年 5 月 31 日的季度，由全年减去九个月推导得出，其 2027 财年第一季度尚未报告；CoreWeave 是截至 2026 年 3 月 31 日的季度，其 6 月季度尚未报告；SpaceXAI 是截至 2026 年 6 月 30 日的六个月，因为其首份 10-Q 不含季度现金流量表。现金资本支出低估了两家：CoreWeave 未计入 $4.6b 由 OEM 融资及应计的增项，若计入将使其降至 24%；SpaceXAI 未计入 $5.5b 的应计项以及 $3.9b 由其他融资方式提供的资金。↩︎

SPCX 每日收盘价来自 Nasdaq，经由 Yahoo Finance。IPO 于 2026 年 6 月 11 日定价为 $135，首个交易日收于 $160.95。最高收盘价为 6 月 16 日的 $211.39。第二季度业绩于 8 月 4 日收盘后公布，次日股价下跌 13.6%，从 $125.33 跌至 $108.27，而盘中报告的跌幅为 10%。↩︎

价格为 2026 年 8 月 5 日收盘价，以每 100 美元本金对应的美分计：2031 年到期、票面 5.350% 报 97.67，2033 年到期、票面 5.650% 报 96.49，2036 年到期、票面 5.875% 报 94.91，2046 年到期、票面 6.600% 报 91.16，2056 年到期、票面 6.650% 报 89.72。后四笔为 FINRA TRACE 成交记录；2031 年那一档没有 TRACE 报价，是法兰克福价格，属于不同的交易场所与交易时段。到期收益率从 2031 年那档的 5.86% 到 2056 年那档的 7.51% 不等。SpaceX 披露了票息与规模，但未披露发行价格，因此折价是相对面值衡量的；唯一一笔已披露的发行价，即 2056 年那档的 99.45，意味着相对发行价的亏损要小不到一个百分点。这 250 亿美元于 2026 年 6 月 23 日定价，认购订单接近 890 亿美元，并于 6 月 26 日交割。↩︎

Artificial Analysis。Grok 4.5 于 2026 年 7 月 8 日发布，在 Intelligence Index 上得分 54，而 Fable 5 为 60、Opus 4.8 为 56、GPT-5.5 为 55。差距最小的是通用推理，差距最大的是编程，Grok 4.5 在 SWE-bench Pro 上录得 64.7%，而 Claude Mythos 5 为 80.3%。Grok 4.5 未进入 LMArena 主文本榜单排名。↩︎

Cursor：D 轮，2025 年 11 月 13 日，面向“数百万开发者”。SpaceX 于 2026 年 6 月 16 日同意以 600 亿美元股票收购 Anysphere，尚待监管批准。无论是 2026 年 5 月 20 日的 S-1 文件——其中描述了与 Cursor 的合作并披露了 Cursor 的资产负债表——还是 6 月 16 日的 8-K，都没有报告任何用户、席位或客户指标。全部以股票支付的对价依据私募发行豁免发行，因此不会再有 S-4 或委托书文件。↩︎

你的个人资本成本。据 CFO Bret Johnsen 在财报电话会议上透露，此次 IPO 筹集了约 857 亿美元的净收益，随后又发行了 250 亿美元的债券，使季度末的现金及有价证券达到 1000 亿美元。↩︎